아서 헤이즈의 ETH-Flexive에 대한 글_part.3

거래 결정

병합이 일정에 따라 성공적으로 발생할 것이라고 믿는 사람들에게는 다음과 같은 질문이 생깁니다 : 너의 성공적일 것이라고 생각하는 관점을 어떻게 표현해야 합니까?



현물 / 피지컬 ETH
가장 간단한 거래는 ETH를 위해 더러운 fiat을 판매하거나 암호화 포트폴리오에서 ETH 비중을 높이는 것입니다.



Lido Finance
Lido Finance는 가장 큰 Ethereum Beacon Chain 유효성 검사기입니다. Lido를 사용하면 ETH를 staking하여 유효성 검사 보상을 얻을 수 있습니다. 그 대가로 Lido는 획득한 ETH 보상의 10%를 받습니다. Lido에는 토큰 LDO를 발행한 DAO가 있습니다.



더 많은 병합 위험을 감수하려면 매력적인 옵션입니다. Lido의 가치 제안은 합병의 성공에 전적으로 의존하기 때문에 현물 ETH를 소유하는 것보다 위험합니다.



합병에 대한 베타 플레이가 높아짐에 따라 LDO는 6월 중순의 암호화 크레딧 붕괴 이후 6배 이상 증가하였습니다.



ETH 롱 포지션 선물
거래에 레버리지를 추가하여 더 많은 결과물을 원하는 사람들에게는 ETH 선물을 길게하는 것이 좋은 선택입니다. 부정적인 근거로 인해 롱 포지션 선물 보유자는 ETH 노출을 받기 위해 돈을 지불받습니다.



기초 = 선물 — 현물

기간적인 구조를 살펴보면 2023년 12월 만기 선물 계약이 가장 저렴합니다. 병합이 성공하면 남은 시간 값으로 인해 숏 커버로서 콘탱고로 격렬하게 스윙해야 합니다. 2023년 9월 만기 선물 계약은 합병 후 1~2주간의 시간 가치가 남아 있으며, 12월 선물이 오래 간 것처럼 동일한 basis effect를 얻지 못할 것입니다.

ETH 롱 콜 옵션
레버리지를 좋아하지만 선물 계약처럼 청산되는 것에 대해 걱정하고 싶지 않은 사람들에게는 콜 옵션을 구입하는 것이 좋은 전략입니다. 9월과 12월 선물 거래의 현재 묵시적 변동성은 realised Vol. 이하입니다. Hedger들은 선물 계약을 사용할 뿐만 아니라 옵션도 사용하기에, 이것은 예상됩니다.

일화적으로, 내가 Dec 2022$ 3,000 strike ETH 콜 옵션을 사기 위해 시장에 나갔을 때, 나는 화면에 있는 것보다 훨씬 더 큰 크기로 제안된 가격 근처에서 거래할 수 있었습니다. 나는 이것이 딜러들이 모두 엄청나게 긴 콜 옵션이기 때문에, Hedger들이 그들의 ETH 매수 포지션을 hedge하기 위해 오버라이팅을 원했기 때문이라고 들었다. 딜러는 마진을 확보하기 때문에 긴 콜 옵션 노출을 줄이게 되어 매우 기쁘며, 그들은 제안 측면에서 매우 타이트한 가격을 보여주고 있습니다.

선물 기간 구조와 마찬가지로, 12월 콜은 9월 통화, 예상되는 vol 측면에서 거래를 더 저렴하게 요구합니다. 12월 콜을 선호하는 또 다른 이유는 병합 타이밍만큼 정확할 필요가 없다는 것입니다. 개발자들은 9월 15일이 날짜라고 말했지만 실제 이 날짜는 밀릴 수 있는 것으로 알려져 있습니다. 병합 완료 날짜에 몇 주 쉬는 것에 대해 걱정하고 싶지 않습니다.


소문을 사서 사실을 팔아?
ETH 관련 상품들에 대해 당신이 롱 포지션이라고 가정하면 병합이 발생하기 직전에 포지션을 완전히 줄이고 나 닫을 수 있습니까?

호재들이 ETH 더 높은 사전 병합의 가격을 끌어당기면서 교과서적인 거래는 적어도 합병 직전에 포지션을 줄여야 한다고 제안합니다. 그러나 실제 현실은 거의 기대에 부응하지 못합니다.

그렇지만...

인플레이션의 구조적 감소는 합병 후에만 발생할 것입니다. 나는 우리가 그것이 Bitcoin 반감기와 유사하게 펼쳐지는 것을 보게 될 것이라고 기대합니다 - 즉, 우리는 모두 그들이 일어날 날짜를 알고 있지만, Bitcoin은 여전히 반감기 후에 항상 랠리합니다.

ETH의 가격이 합병 직후에 약간 하락할 가능성이 있습니다. 부분적으로 또는 완전히 잘라낸 사람들은 처음에는 자신의 결정에 대해 기분이 좋을 것입니다. 그러나 디플레이션이 시작되고 높은 ETH 가격과 상승하는 ETH 가격과 네트워크 사용 사이의 반사적인 관계로 인해 가격은 점차 높아질 수 있습니다. 그 시점에서, 당신은 언제 당신의 위치로 돌아갈 것인지 결정해야 할 것입니다. 이것은 일반적으로 매우 정신적으로 도전적인 거래 상황입니다. 당신은 장기적인 추세를 믿었지만 자신의 지위를 중심으로 거래하기를 원했고, 이제는 자신의 지위를 다시 확립하기 위해 더 높은 가격을 지불해야 합니다. 그것은 아픕니다. 왜냐하면 당신이 다시 살 시간이라는 것을 알 때 당신은 항상 그 딥을 기다리고 있기 때문입니다. 그러나 딥 - 또는 적어도, 당신이 찾고 있는 정도까지의 딥 -은 결코 일어나지 않으며, 당신은 결코 같은 크기의 위치를 다시 설정하지 않거나 이익의 상당 부분을 놓치지 않습니다.

그 생각 실험을 염두에 두고,이 상황의 반영에 대한 나의 확신으로, 나는 합병 직후에 들어가는 나의 입장을 줄이지 않을 것입니다. 무엇이든, 시장이 매도되면 내 포지션에 추가할 것입니다 - 나는 최고가 오늘날 시장에 가격이 책정되지 않는다고 믿기 때문입니다.


판매 방법


지적으로 철저하기 위해서는 병합 이벤트가 발생하는 것을 줄이기 위한 최선의 전략을 고려해야 합니다. 현재의 시장 심리와 가격 행동을 감안할 때, ETH 병합 전 숏포지션에 있는 사람들은 호재를 생각하는 사람들에 대응하여 거래하고 있습니다. 그것은 매우 위험한 상황입니다. 당신이 숏 포지션을 가져갈 때, 가격은 0으로 갈 수 있기 때문에 최대 이득은 100% 레버리지가 없습니다(거꾸로 무한한 최대 손실과 비교). 따라서 타이밍은 매우 중요합니다.

숏 포지션의 가장 좋은 시기는 병합이 일어나기 직전입니다. 이것은 기대치가 가장 높아질 때이며, 거래 진입과 합병이 일어날 것인지 또는 일어나지 않을 때까지 짧은 시간을 가질 것입니다. 합병이 실패하면 시장의 높은 기대치와 객관적인 현실을 감안할 때 보통 덤프는 빠르고 악의적입니다. 그러면 이익을 손에 들고 거래를 신속하게 종료할 수 있습니다.

이 전략에 풋 옵션을 사용하는 것이 좋습니다. 위의 선물 곡선을 다시 참조하면 2023년 3월 선물은 가장 낮은 할인을 받았습니다. 즉, 요약하면, 당신은 가장 적게 돈을 지불합니다. 이는 또한 2023년 3월 풋 옵션이 가장 매력적이라는 것을 의미합니다. 

카타르시스


이 에세이를 쓰는 것은 내 거래를 통해 실제로 생각하고 궁극적으로 포트폴리오의 위치에 대한 자신감을 강화할 수 있는 좋은 방법입니다. 포트폴리오 구성에 대한 생각을 논리적으로 설명할 수 없다면 거래 결정을 다시 검토해야 합니다. 과거의 에세이를 쓰는 과정에서 적힌 근거들에 대하여 잘 방어해낼 수 없었기 때문에 나는 포트폴리오를 크게 변경했으며  이전에 보유된 신념에 대한 믿음을 잃었습니다.

소로스의 theory of reflexivity을 ETH 병합에 적용하려는 나의 시도는 나의 자신감을 증가 시켰습니다. 나는 합병으로 이끌어가는 내가 해야 할 일에 대해 의문을 제기했고, 속담 종이에 이러한 생각을 내려놓은 후에, 나는 무엇을 해야 할 지 알고 있습니다. 낮은 가격(fucking dip)에서 사십시오.